昆明机床：景气逐步回升

订单环比逐月回暖。二季度订单情况好于一季度和去年四季度，但同比去年二季度仍有一定下降。公司一季度新增合同金额2.33亿元，数控化率76.55％，按此推测上半年订单金额最少在5亿元以上。公司在年报中提及09年的经营目标没有改变（实现收入16亿，净利润2.6亿）。落地式镗铣床的订单情况较好，而规格相对较小的卧式镗铣床需求不佳。

毛利率回升与管理费用降低。随着原材料价格下跌，外购外协以及生产成本均会有所降低；另外落地式镗铣床毛利率较高，增速较快，也将对公司09年毛利率有一定提升。一季度公司管理费用偏高，有一次性因素，后续应会有所下降。

重点子公司情况较好。昆机道斯：产品定位相对高端，受到金融危机影响较小，08年收入增长100％，净利润增长150％，经营情况良好。交大赛尔泵业：下游炼油、煤化工等行业需求受经济危机影响较大，公司预付款比例较高，属于研发型的公司，未来还有一定成长空间。

新品研发和生产基地扩建。公司正在研发TK6926落地式重型镗铣床和XK2130型五轴数控动梁龙门镗铣床等新品，向大型化和精密化的方向不断发展。公司拟建设新的重装铸造基地，以低成本实现产能扩张解决现有厂房硬件问题，初步规划2010年建设，2011年搬迁，2012年落成，建设费主要通过银行借贷、发债等形式获得。

盈利预测和评级。公司仍是A股市场盈利水平最好的机床企业，预计09-10年公司EPS为0.69元，0.81元，对应动态市盈率为17倍，15倍，估值具有明显吸引力。由于下游需求预期不断转好，我们给予公司推荐的评级。